<!-- wp:paragraph --> <p>Nous sommes allés à une journée 5G chez Orange dans leur centre de R&amp;D à Châtillon. Les différents intervenants ont présenté les spécificités techniques de cette nouvelle génération de technologie mobile, ainsi que les différents cas d’usage et les opportunités de revenus associées.</p> <!-- /wp:paragraph -->

<!-- wp:image {"id":5808} --> <figure class="wp-block-image"><img src="https://www.bdlcm.com/wp-content/uploads/2019/09/Bechtle-1024x768.jpg" alt="" class="wp-image-5808"/></figure> <!-- /wp:image --> <!-- wp:paragraph --> <p>Nous avons assisté au Capital Markets Day de Bechtle à Francfort. Bechtle est une entreprise de services informatiques basée en Allemagne, et active dans la revente de logiciels et d'équipements informatiques, ainsi que l’infogérance. Le management a mis l'accent sur ses opérations internationales: au delà de ses marches 'cœur' que sont l'Allemagne, la Suisse et l'Autriche, l'entreprise est présente dans 11 pays Européens.</p> <!-- /wp:paragraph -->

<!-- wp:image {"id":5903,"width":515,"height":341} --> <figure class="wp-block-image is-resized"><img src="https://www.bdlcm.com/wp-content/uploads/2019/10/Catarat.jpg" alt="" class="wp-image-5903" width="515" height="341"/></figure> <!-- /wp:image --> <!-- wp:paragraph --> <p>Nous avons participé au congrès de l’European Society of Cataract and Refractive Surgeons (ESCRS) qui s’est tenu à Paris. Cet événement est l’occasion pour les sociétés du secteur de présenter leurs innovations. La rencontre des opérationnels de Alcon, B+L et Carl Zeiss Meditec, ainsi que des chirurgiens utilisateurs de leurs produits, nous a permis de mieux comprendre la dynamique du marché et le positionnement des différents acteurs.</p> <!-- /wp:paragraph -->

<!-- wp:paragraph --> <p>IFRS 16, norme entrée en vigueur au premier janvier 2019, prévoit la comptabilisation au bilan (actif/passif) du preneur de bail de tous les contrats de location sans distinction entre <strong>location simple </strong>("operating lease") et <strong>location financière</strong> ("capital lease"). Cette présentation (1) reprend les changements que cette nouvelle norme introduit, (2) rappelle la marge de jugement qui est laissée au management sur deux paramètres déterminants de la dette financière locatives (durée de location et taux d’actualisation), &nbsp;(3) explique les impacts pour les investisseurs sur les ratios financiers, et (4) propose une manière de prendre en compte IFRS 16 dans nos valorisations</p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:separator --> <hr class="wp-block-separator"/> <!-- /wp:separator --> <!-- wp:more --> <!--more--> <!-- /wp:more --> <!-- wp:paragraph --> <p><a href="https://wp.me/ab6mSV-1uY">https://www.bdlcm.com/bdl-presentation-ifrs16-_pour-site-fr/ </a></p> <!-- /wp:paragraph -->

<!-- wp:paragraph --> <p>Chers co-investisseurs,</p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph --> <p>Depuis le 2 novembre 2018, la part B du fonds <strong>BDLCM Funds - Durandal </strong>est ouverte aux investisseurs suivie par la part E en mai 2019. Certains d’entre vous ont déjà adhéré à notre <strong>stratégie systématique, quantamentale et cohérente avec l’analyse fondamentale</strong>. Nous vous remercions pour votre confiance qui nous a permis de passer le cap des <strong>vingt-cinq millions d’euros</strong> sous gestion cet été.</p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph --> <p> Dans cette première lettre de la gestion quantitative nous voulons revenir sur l’interaction qui existe entre le cycle macroéconomique long et le comportement du marché actions plus court terme. Les huit premiers mois de l’année 2019 nous permettent de bien illustrer ce décalage et aussi de montrer comment notre exposition varie grâce à l’algorithme de construction malgré une méthode de sélection inchangée. </p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:spacer {"height":48} --> <div style="height:48px" aria-hidden="true" class="wp-block-spacer"></div> <!-- /wp:spacer --> <!-- wp:more --> <!--more--> <!-- /wp:more --> <!-- wp:file {"id":6530,"href":"https://www.bdlcm.com/wp-content/uploads/2019/10/Lettre-de-la-gestion-Durandal-19-09.pdf"} --> <div class="wp-block-file"></div> <!-- /wp:file -->

<!-- wp:paragraph {"align":"justify"} --> <p style="text-align:justify">Une entreprise obtient de l’argent de ses actionnaires et ses créanciers (le passif de son bilan). </p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph {"align":"justify"} --> <p style="text-align:justify">Elle investit cet argent (l’actif de son bilan) dans l’espoir d’obtenir, chaque année, des profits qui viennent rémunérer cet argent investi.</p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph {"align":"justify"} --> <p style="text-align:justify">L’argent investi est appelé le capital employé (CE du ROCE). Les profits obtenus, rapporté à ce capital employé, donnent le ROCE, c’est-à-dire la rémunération de l’argent investi par l’entreprise. </p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph {"align":"justify"} --> <p style="text-align:justify">Le capital employé (CE) d’une entreprise est la somme de&nbsp;: </p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:list --> <ul><li>L’argent immobilisé dans ses actifs de long terme qui peuvent être «&nbsp;tangibles&nbsp;» (usines, immeubles, matériel informatique) ou «&nbsp;intangibles&nbsp;» (licences, marques, relations clients)</li><li>L’argent immobilisé dans ses actifs de court terme qui sont ses stocks, ses créances clients diminué des dettes fournisseurs et autres dettes court terme. </li></ul> <!-- /wp:list --> <!-- wp:paragraph {"align":"justify"} --> <p style="text-align:justify">Pour croître, une entreprise a besoin d’investir plus. Ce qui signifie que chaque année elle va devoir conserver une partie de ses profits pour réinvestir cet argent dans des nouvelles usines, plus de stocks etc… Cet argent réinvesti n’est donc pas «&nbsp;disponible&nbsp;» pour l’actionnaire. Ce qu’il reste de disponible est la partie des résultats une fois avoir dépensé la partie qui est nécessaire pour la croissance. </p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph {"align":"justify"} --> <p style="text-align:justify">Plus une entreprise a une rentabilité élevée de ses investissements (ROCE) moins elle a besoin d’argent pour obtenir plus de profits.</p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph {"align":"justify"} --> <p style="text-align:justify">Par exemple, si une entreprise a un profit de 100 euros et qu’elle souhaite croître de 5%, il faut qu’elle génère 5 euros de plus de résultat l’année prochaine.</p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph {"align":"justify"} --> <p style="text-align:justify">Si l’entreprise A a une rentabilité de 50%, il lui suffit d’investir 10 euros sur les 100 pour obtenir 5 euros en plus. Il reste donc 90 euros de disponibles soit pour l’actionnaire soit pour des acquisitions qui augmenteront encore plus ses profits.</p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph {"align":"justify"} --> <p style="text-align:justify">Si l’entreprise B a une rentabilité de 10%, elle doit investir 50 euros sur les 100 pour obtenir 5 euros de profits en plus. Il ne lui reste donc que 50 euros pour ses actionnaires ou des acquisitions.</p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:image {"id":3617} --> <figure class="wp-block-image"><img src="https://www.bdlcm.com/wp-content/uploads/2019/07/LE-ROCE-est-la-clé-v2-1.jpg" alt="" class="wp-image-3617"/></figure> <!-- /wp:image --> <!-- wp:paragraph {"align":"justify"} --> <p style="text-align:justify">L’entreprise A a donc beaucoup plus de valeur que l’entreprise B car pour la même croissance de 5%, l’entreprise A peut reverser en plus 90 euros chaque année à ses actionnaires alors que l’entreprise B seulement 50 euros. </p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph {"align":"justify"} --> <p style="text-align:justify"><strong>Elles ont la même croissance donc les gens pensent qu’elles doivent avoir la même valorisation. Mais on voit bien que à valorisation égale, on prendra toujours l’entreprise A car on a 90 euros en plus chaque année contre seulement 50 euros pour la B&nbsp;! Donc l’entreprise A a clairement beaucoup plus de valeur</strong>.</p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph {"align":"justify"} --> <p style="text-align:justify">D’une industrie à l’autre, la rentabilité de l’argent investi par les entreprises du secteur, donc le ROCE, est très différent. Certains métiers affichent des ROCE de 50% sur leurs investissements, d’autres de 5%, d’autres encore sont négatifs quand l’industrie fait des pertes. Cette rentabilité dépend de l’intensité concurrentielle, des barrières à l’entrée, de la sensibilité prix des clients, de la valeur des marques, des licences, de la technologie des produits etc… certains métiers ont plus de chances que d’autres, ils ne sont pas tous égaux. Il est possible mais rare de voir un mauvais métier historiquement devenir un bon métier. De même ce qui fait un bon métier historiquement peut changer mais aussi perdurer, c’est le cas de plusieurs industries. </p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph --> <p>Chez BDL Capital Management, nous nous concentrons sur les métiers qui ont plus de chance et ont fait leur preuve depuis longtemps, en essayant de comprendre les raisons de ce succès et si ces raisons devraient perdurer dans l’avenir&nbsp;!</p> <!-- /wp:paragraph -->

<!-- wp:paragraph {"align":"left"} --> <p class="has-text-align-left"><strong>Le danger de payer trop cher : retour vers le futur ?</strong><br> « Les gens connaissent le prix de tout et la valeur de rien », Oscar Wilde.</p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph --> <p>Chers co-investisseurs,</p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph {"align":"justify"} --> <p class="has-text-align-justify"> Payer trop cher une entreprise ou tout autre actif engendre toujours des déceptions. Elles ont deux origines possibles : soit la qualité de l’entreprise achetée n’est pas à la hauteur des attentes, soit l’investisseur ne gagne pas d’argent car même si l’entreprise a tenu ses promesses, le prix auquel il peut la revendre a baissé entre temps. <br> Dans une lettre précédente, nous avions montré un exemple : L’Oréal, une des plus belles entreprises européennes, avait doublé ses bénéfices entre 2000 et 2010, mais le cours de bourse n’avait pas bougé car le multiple de valorisation avait été divisé par 2 sur la période (cf lettre de la gestion de mars 2019).<br> En 2019, l’enthousiasme du marché pour les valeurs prédictibles et en croissance a atteint progressivement des niveaux extrêmes. ...</p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:spacer {"height":48} --> <div style="height:48px" aria-hidden="true" class="wp-block-spacer"></div> <!-- /wp:spacer --> <!-- wp:more --> <!--more--> <!-- /wp:more --> <!-- wp:file {"id":3288,"href":"https://www.bdlcm.com/wp-content/uploads/2019/07/Lettre-de-la-gestion-19-07.pdf"} --> <div class="wp-block-file"></div> <!-- /wp:file --> <!-- wp:paragraph --> <p></p> <!-- /wp:paragraph -->

<!-- wp:paragraph {"align":"justify"} --> <p style="text-align:justify">La valeur intrinsèque et la marge de sécurité sont les deux concepts les plus importants qui guident notre philosophie d’investissement dans les entreprises.</p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph {"align":"justify"} --> <p style="text-align:justify">Une entreprise confère à ses actionnaires la propriété des flux de trésorerie annuels qu’elle produira pendant toute sa durée d’existence. Intellectuellement, la valeur d’une entreprise est donc la somme de tous ces flux de trésorerie actualisée à un taux d’intérêt approprié.</p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph {"align":"justify"} --> <p style="text-align:justify">Si quelqu’un avait une boule de cristal pour voir avec précision l’ensemble des flux de trésorerie futurs de l’entreprise, il connaitrait donc avec exactitude la valeur intrinsèque de l’entreprise.</p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph {"align":"justify"} --> <p style="text-align:justify">En l’absence de boule de cristal, chaque investisseur en est réduit à faire sa meilleure estimation possible de la valeur intrinsèque de cette entreprise.</p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph {"align":"justify"} --> <p style="text-align:justify">La connaissance intime du métier de l’entreprise, son environnement concurrentiel, sa capacité à affronter les difficultés et à se renforcer avec le temps sont les éléments sur lesquels nous essayons de former notre jugement pour établir la valeur intrinsèque.</p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph {"align":"justify"} --> <p style="text-align:justify">Pour cela, il n’y a pas de raccourci. Nous passons nos journées entières à décortiquer les publications d’une entreprise, celles de ses concurrents, rencontrer le management et les actifs de l’entreprise afin de façonner notre opinion de sa valeur intrinsèque.</p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph {"align":"justify"} --> <p style="text-align:justify">Certains métiers, certaines industries sont par nature plus stables et plus prédictibles que d’autres. C’est sur ces industries que nous concentrons nos efforts pour essayer de limiter nos erreurs de jugement sur les flux de trésorerie futurs.</p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph {"align":"justify"} --> <p style="text-align:justify">Nous avons une large équipe (13 personnes) d’analystes qui sont spécialisés par type d’industrie car pensons que l’expertise s’acquiert avec la spécialisation et qu’elle permet de réduire les erreurs de jugement.</p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph {"align":"justify"} --> <p style="text-align:justify">Cependant, quand l’avenir d’une industrie et les positions concurrentielles de chacun de ses acteurs nous semblent trop compliquer à appréhender, nous préférons tout simplement nous abstenir.</p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph {"align":"justify"} --> <p style="text-align:justify">Pour réussir, un investisseur n’a heureusement pas besoin de tout savoir sur tout. Il suffit d’avoir raison sur les choix qu’il décide de faire. En tennis, éviter les fautes directes est au moins aussi important que de réaliser des coups gagnants pour gagner le match. En golf, éviter les «&nbsp;bogey&nbsp;» est souvent plus important que de faire des birdies pour obtenir un bon score final.</p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph {"align":"justify"} --> <p style="text-align:justify">Notre approche de l’investissement est identique. La première règle pour essayer de gagner de l’argent est de ne pas en perdre. Si notre jugement de la valeur intrinsèque d’une entreprise est juste et que nous investissons avec une marge de sécurité, c’est-à-dire un prix inférieur à la valeur intrinsèque, alors les résultats seront au rendez-vous.</p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph {"align":"justify"} --> <p style="text-align:justify">Tout notre processus d’investissement est donc guidé par ce leitmotiv&nbsp;: minimiser les erreurs possibles dans l’évaluation d’une valeur intrinsèque et acheter avec une marge de sécurité pour limiter nos pertes si notre jugement sur la valeur est erroné.</p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph {"align":"justify"} --> <p style="text-align:justify">Un bon investissement est un investissement où notre raisonnement a, à la fois, de très fortes chances d’être juste et où nous avons très peu de chance de perdre beaucoup d’argent s’il se révèle faux.</p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph {"align":"justify"} --> <p style="text-align:justify">Nous essayons que chacune de nos décisions d’investissement rassemble ces conditions.</p> <!-- /wp:paragraph -->

<!-- wp:paragraph --> <p>Ce livre explique simplement pourquoi les français ont raison d'avoir peur, quelle est l'ampleur du problème et comment chacun peut mettre en place une solution pour y faire face.</p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph --> <p>Les sondages publiés sur le sujet de la retraite ont tous le même message: la grande majorité des français, plus de 70%, ont peur pour leur niveau futur de retraite.</p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph --> <p>L'État n'a plus la réponse au maintien du niveau de retraite actuel, <strong>il nous faut faire sans.</strong></p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph --> <p>Ce livre s'adresse à tous les français en âge d'activité, qui veulent savoir et agir. Car chacun peut agir d'une manière simple, avisée et efficace pour compenser les déficiences de notre système et s'assurer un complément de revenus pour l'avenir.</p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:core-embed/amazon-kindle {"url":"https://lire.amazon.fr/?asin=B07ML68DK4","type":"rich","providerNameSlug":"amazon","className":""} --> <figure class="wp-block-embed-amazon-kindle wp-block-embed is-type-rich is-provider-amazon"><div class="wp-block-embed__wrapper"> https://lire.amazon.fr/?asin=B07ML68DK4 </div><figcaption>Aperçu Kindle</figcaption></figure> <!-- /wp:core-embed/amazon-kindle --> <!-- wp:paragraph --> <p>Voir notre <a href="https://www.bdlcm.com/connaitre/">équipe</a> ou notre <a href="https://www.bdlcm.com/">ancien site</a></p> <!-- /wp:paragraph -->

<!-- wp:heading --> <h2>Le fonds actions européennes couvert a obtenu le label Investissement Socialement Responsable</h2> <!-- /wp:heading --> <!-- wp:paragraph --> <p>BDL Capital Management innove en lançant le fonds BDL Transitions, pour une approche patrimoniale et responsable de l’épargne. Le fonds investit dans les entreprises européennes et offre une couverture variable des investissements,&nbsp;<strong>le cœur de métier de BDL depuis 14 ans</strong>.<br>La sélection des entreprises éligibles au fonds BDL Transitions repose sur trois piliers : l’expertise industrielle, l’analyse financière et l’analyse extra financière.</p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph --> <p>Avec<strong> 12 analystes et 1500 sociétés rencontrées par an</strong>, BDL Capital Management a l’un des plus larges dispositifs d’analyse des entreprises en Europe. « Après plusieurs mois de recherche et développement, nous avons créé QIRA, un système de notation des sujets Environnementaux, Sociaux et de Gouvernance (<strong>ESG</strong>) pour chaque entreprise européenne. <strong>QIRA est un élément prépondérant de la sélection des entreprises dans lesquelles le fonds BDL Transitions investit</strong> » explique le co-gérant Jean Duchein.<br>« Intégrer les critères extra financiers dans nos choix d’investissements est indispensable. La prise de conscience générale des défis environnementaux et sociétaux entraînera des changements dans les critères d’allocation de capital. Les entreprises gagnantes, guidées par une gouvernance éclairée, sauront tirer parti de cette nouvelle donne. <strong>BDL Transitions a pour objectif d’identifier et d’investir dans ces entreprises</strong>».</p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph --> <p>Le fonds est co-géré par Jean Duchein et Laurent Chaudeurge.</p> <!-- /wp:paragraph -->

<!-- wp:paragraph {"align":"justify"} --> <p style="text-align:justify">L’entreprise a un avantage que toutes les autres classes d’actifs comme l’immobilier, les obligations, les devises, les matières premières n’ont pas. C’est ce qui fait sa valeur et lui confère sa supériorité sur le long terme.</p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph --> <p><strong>Quel est cet avantage unique&nbsp;?</strong></p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph {"align":"justify"} --> <p style="text-align:justify">Investir dans une entreprise c’est devenir actionnaire et donc propriétaire de tout ou partie de l’entreprise. Ce titre de propriété donne droit à une quote-part des actifs et des bénéfices de l’entreprise. Avec une partie des bénéfices qu’elle génère, l’entreprise rémunère ses actionnaires en leur payant chaque année un dividende. Avec l’autre partie, elle investit pour augmenter ses futurs profits et donc les dividendes futurs des actionnaires.</p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph {"align":"justify"} --> <p style="text-align:justify">Ainsi, pour l’investisseur, l’entreprise est un «&nbsp;engin&nbsp;motorisé » qui offre un rendement et&nbsp;<em>une augmentation&nbsp;</em>de ce rendement sur la durée sans que l’investisseur ait besoin de rajouter à sa mise initiale. Ce mécanisme intrinsèque au fonctionnement d’une entreprise est unique et n’existe pas sur les autres classes d’actifs.</p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph {"align":"justify"} --> <p style="text-align:justify">Une obligation verse un coupon prédéterminé et identique chaque année. Par exemple, investir aujourd’hui son épargne sur une obligation à 30 ans de l’Etat français, c’est avoir l’assurance de ne recevoir jamais plus pendant 30 ans que 1.2% chaque année. A priori on ne recevra pas moins non plus, sauf si l’Etat n’est plus en mesure de rembourser sa dette. Mais la seule chose certaine est qu’on ne recevra pas plus.</p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph {"align":"justify"} --> <p style="text-align:justify">Les matières premières n’offrent pas de rémunération annuelle, au contraire elles comportent même des coûts de stockage pour leur propriétaire.</p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph {"align":"justify"} --> <p style="text-align:justify">L’immobilier offre une rémunération annuelle qui est celle des loyers perçus. Mais ces loyers n’ont pas de moteur intrinsèque. Si l’immeuble acheté comporte 10 appartements et qu’ils sont tous occupés, l’immeuble ne s’agrandit pas tout seul pour ensuite avoir 11 appartements, puis 12, puis 13 etc… et ainsi assurer une augmentation des loyers pour le propriétaire. Si le propriétaire souhaite plus de loyers, il doit «&nbsp;remettre au pot&nbsp;» et acheter un autre immeuble pour avoir d’autres appartements et plus de loyers à recevoir.</p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph {"align":"justify"} --> <p style="text-align:justify">L’entreprise elle verse un rendement chaque année et, en même temps, construit de nouvelles usines pour produire plus, donc vendre plus, faire plus de bénéfices et verser plus de dividendes. Les bénéfices versés en dividendes sont l’équivalent des loyers perçus. Les marchandises vendues sont les «&nbsp;appartements&nbsp;» de l’immeuble. Chaque année, la bonne entreprise augmente le nombre d’appartements, donc augmente le nombre et le montant des loyers qu’elle peut verser à ses propriétaires, sans que ces derniers aient eu besoin de remettre «&nbsp;au pot&nbsp;».</p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph {"align":"justify"} --> <p style="text-align:justify">L’astuce est que toutes les entreprises ne se valent pas. Certaines parviennent à assurer cet avantage unique à leurs propriétaires, d’autres non. Il faut donc choisir les «&nbsp;bonnes&nbsp;» entreprises. Comment les identifier&nbsp;? réponse dans un prochain article</p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph --> <p></p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph --> <p></p> <!-- /wp:paragraph -->

<!-- wp:image {"id":3131} --> <figure class="wp-block-image"><img src="https://www.bdlcm.com/wp-content/uploads/2019/07/champ_de_petrole_a_Matzen-mini.jpg" alt="" class="wp-image-3131"/></figure> <!-- /wp:image --> <!-- wp:paragraph --> <p>Nous avons rencontré le management de la compagnie pétrolière Autrichienne OMV, et visité avec eux le site de Matzen au nord de Vienne. Matzen est un champ de pétrole ‘super-mature’ (plus de 50 ans de production), qui a été mis en production en 1949 et continue de produire à ce jour plus de 4% des besoins en énergie de l’Autriche. Cette visite a été l’occasion de mettre en avant les compétences développées par OMV dans l’exploitation de champs matures et les technologies utilisées sur le site de Matzen. </p> <!-- /wp:paragraph -->

<!-- wp:image {"id":3137} --> <figure class="wp-block-image"><img src="https://www.bdlcm.com/wp-content/uploads/2019/06/avast.png" alt="" class="wp-image-3137"/></figure> <!-- /wp:image --> <!-- wp:paragraph --> <p>Nous avons rencontré Avast dans leurs bureaux à Londres. Avast est une entreprise de cyber sécurité qui cible principalement le marché des utilisateurs individuels, avec des produits de type antivirus ou VPN. L’entreprise a une stratégie commerciale ‘freemium’, offrant une version gratuite de ses produits à une très large base d’utilisateurs, et une version payante achetée par une minorité d’utilisateurs. </p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph --> <p></p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:paragraph --> <p></p> <!-- /wp:paragraph -->

<!-- wp:image {"id":3140} --> <figure class="wp-block-image"><img src="https://www.bdlcm.com/wp-content/uploads/2019/07/temenos-21-mai-1024x768.jpg" alt="" class="wp-image-3140"/></figure> <!-- /wp:image --> <!-- wp:paragraph --> <p> Nous nous sommes rendus à Londres pour le Capital Markets Day de Temenos, un éditeur de logiciels bancaires. Le management a annoncé de nouveaux objectifs financiers à long-terme, et détaillé sa stratégie de développement pour chacun des segments où l'entreprise est active: core banking, asset management, wealth management, payments, fund administration. </p> <!-- /wp:paragraph -->

<!-- wp:paragraph --> <p>Chers co-investisseurs,<br> Nos investissements retrouvent quelques couleurs. Des couleurs encore trop pâles sur le fonds BDL Rempart Europe qui est en hausse de +3.90% pour la part I et +3.64% pour la part C (au 30/04/2019) et beaucoup plus vives sur BDL Convictions qui est en hausse de +16.52% pour la part I et +16.23% pour la part C (au 30/04/2019). Nous reviendrons longuement en deuxième partie de cette lettre sur l’intérêt que vous portez comme nous sur le short.</p> <!-- /wp:paragraph --> <!-- wp:spacer {"height":59} --> <div style="height:59px" aria-hidden="true" class="wp-block-spacer"></div> <!-- /wp:spacer --> <!-- wp:more --> <!--more--> <!-- /wp:more --> <!-- wp:file {"id":5147,"href":"https://www.bdlcm.com/wp-content/uploads/2019/09/Lettre-de-la-gestion-19-mai.pdf"} --> <div class="wp-block-file"></div> <!-- /wp:file -->

<!-- wp:image {"id":3178,"width":500,"height":374} --> <figure class="wp-block-image is-resized"><img src="https://www.bdlcm.com/wp-content/uploads/2019/05/IMG_1497-1024x768.jpg" alt="" class="wp-image-3178" width="500" height="374"/></figure> <!-- /wp:image --> <!-- wp:paragraph --> <p> Nous avons participé à la conférence OTC (Offshore Technology Conference) à Houston, qui rassemble environ 60,000 participants de l’industrie pétrolière et plus de 2,000 entreprises exposant leurs produits et technologies. C'est l'opportunité de rencontrer de nombreux professionnels de l'industrie pétrolière et parapétrolière, afin de mieux comprendre les tendances économiques et les innovations technologiques récentes qui pourraient impacter le secteur. </p> <!-- /wp:paragraph -->

<!-- wp:image {"id":3149} --> <figure class="wp-block-image"><img src="https://www.bdlcm.com/wp-content/uploads/2019/07/Informa_mini-1024x484.jpg" alt="" class="wp-image-3149"/></figure> <!-- /wp:image --> <!-- wp:paragraph --> <p> Nous nous sommes rendus à la journée investisseurs d’Informa, leader mondial des salons professionnels. Différents opérationnels sont intervenus afin de nous présenter la transformation digitale de l’industrie des salons, ainsi que les avancées dans l’intégration d’UBM, acheté par Informa en 2017. </p> <!-- /wp:paragraph -->

<!-- wp:image {"id":3179} --> <figure class="wp-block-image"><img src="https://www.bdlcm.com/wp-content/uploads/2019/05/IMG_1508-1024x768.jpg" alt="" class="wp-image-3179"/></figure> <!-- /wp:image --> <!-- wp:paragraph --> <p> Nous avons assisté à la journée investisseurs de STMicro à Londres. Le management y a exposé sa stratégie et son positionnement sur les principaux marchés finaux couverts par sa gamme de produits. STMicro a également partagé sa vision de l'environnement économique actuel, et annoncé de nouveaux objectifs financiers de moyen-terme. </p> <!-- /wp:paragraph -->

<!-- wp:image {"id":3185,"width":535,"height":401} --> <figure class="wp-block-image is-resized"><img src="https://www.bdlcm.com/wp-content/uploads/2019/04/IMG_4121-1024x768.jpg" alt="" class="wp-image-3185" width="535" height="401"/></figure> <!-- /wp:image --> <!-- wp:paragraph --> <p>Nous sommes allés visiter un des sites principaux de production de Fluidra, leader mondial de l'équipement de piscine. La gamme de produit est la plus large du marché. Cette offre étendue oblige à une organisation de l'outil productif de premier ordre pour le groupe. Nous avons pu notamment voir les ateliers de fabrication des produits inox et des pompes de Fluidra. </p> <!-- /wp:paragraph -->

<!-- wp:image {"id":3181,"width":543,"height":407} --> <figure class="wp-block-image is-resized"><img src="https://www.bdlcm.com/wp-content/uploads/2019/04/IMG_2205-1024x768.jpg" alt="" class="wp-image-3181" width="543" height="407"/></figure> <!-- /wp:image --> <!-- wp:paragraph --> <p> Nous étions à Berlin pour le CMD de Zalando. L’entreprise a présenté sa vision pour les années à venir, et le pivot que constitue le « Partner Program », où Zalando devient une plateforme d’agrégation et de logistique dans le domaine de la mode. Les perspectives financières à court terme ont été revues à la baisse, mais l’entreprise pense pouvoir générer des marges bien supérieures à long terme </p> <!-- /wp:paragraph -->

<!-- wp:image {"id":3180,"width":511,"height":383} --> <figure class="wp-block-image is-resized"><img src="https://www.bdlcm.com/wp-content/uploads/2019/04/IMG_2296-1024x768.jpg" alt="" class="wp-image-3180" width="511" height="383"/></figure> <!-- /wp:image --> <!-- wp:paragraph --> <p> Nous avons rencontré le nouveau CEO de Bonduelle à Villeneuve d’Ascq, Guillaume Debrosse et avons échangé sur la stratégie à venir, l’impact des nouvelles lois sur la grande distribution en France ou encore le potentiel d’acquisition de la société. </p> <!-- /wp:paragraph -->